1月12日，凤凰网《IPO观察哨》消息，乖宝宠物食品集团股份有限公司(以下简称“乖宝宠物”)创业板IPO在深交所受理，保荐机构为中泰证券。
伶俐宠物从事宠物食品的研发、生产和销售，主要经营宠物狗和猫用的多品种宠物食品。 主要产品有科学营养配方的主要粮食系列、以畜肉、鱼肉等为主要原料的零食系列、冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。
乖宝宠物此次计划募集资金6亿元，其中，3.67亿元用于宠物食品生产基地扩产建设项目，0.72亿元用于智能仓库升级项目，0.31亿元用于研发中心升级项目
收入严重依赖海外市场，但存在不利于市场扩张的风险
2018-2021年上半年，公司营收分别为12.21亿元、14.03亿元、20.13亿元、10.83亿元，同期实现净利润0.45亿元、0.04亿元、1.11亿元及0.42亿元。
凤凰网财经《IPO观察哨》注意到，乖宝宠物海外营收占主营业务营收的近50%，海外市场需求的变化对公司的业务发展有很大影响。 资料显示，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，公司海外业务收入占主营业务收入的比重分别为55.64%、46.07%、48.17%、46.63%。
值得注意的是，聪明先生宠物2019年营收从12.21亿元增长到14.03亿元，但同期净利润从0.45亿元下降到0.04亿元，2019年公司净利润较2018年有明显下降。
对于净利润与营业收入出现背离的原因，聪明先生宠物的解释是2019年美国对从中国进口的宠物食品征收25%的关税，公司对海外顾客的销售金额下降。
此外，泰国伶俐宠物产能利用率低，且下半年受非洲猪瘟影响，鸡鸭作为肉类替代品的需求上升，鸡鸭养殖成本上升，鸡胸肉、鸭胸肉市场价格上涨。 2019年鸡胸肉平均单价由11.37元/公斤提高到13.94元/公斤。 好宠物零食产品的毛利率下降，净利润下降。
此外，好孩子宠物在2013年通过综艺节目、广告宣传、电商推广等多种方式拓展“麦富迪”品牌影响力，业务宣传费用增加，2019年营销费用占比增加，影响了当年净利润。
数据显示，聪明宠物销售费用的占有率也远远高于同行其他公司。 2018-2021年上半年，聪明宝宠物销售费用分别为1.67亿元、2.46亿元、2.64亿元和1.49亿元； 同行业比较公司平均销售费用分别为0.73亿元、0.96亿元、0.99亿元、0.54亿元； 报告期内聪明先生宠物销售费用占收益的比例分别为13.65%、17.53%、13.12%、13.79%，同行其他公司的平均销售费用分别为8.95%、9.68%、7.0%、6.67%。
2020年度净利润大幅回升的原因是，聪明先生宠物受疫情影响海外订单向国内转移，公司扩大海外新客户，自身品牌影响力释放等利益因素的共同作用下，聪明先生宠物的营业收入迅速增加。 此外，由于主要原材料鸡制品价格受非洲猪瘟影响回落，公司泰国工厂产能利用率上升，2020年公司毛利率较2019年反弹明显，推动净利润大幅反弹。
值得注意的是，好孩子宠物的收益严重依赖国外，同时也存在不利于海外市场的风险。 招股书显示，乖宝宠物采用OEM/ODM模式为国外客户生产宠物食品，对劳动力资源需求量大，同类厂家产品同质化程度高。 随着全球经济一体化进程的推进和产业布局的深度整合，泰国、越南等新兴经济体可能以其低廉的劳动力成本在宠物食品市场竞争中获得更大优势，在一定程度上冲击聪明宠物的海外市场需求。 因此，好孩子宠物的海外业务有海外市场竞争加剧的风险。
此外，相对于主要竞争对手，好孩子宠物OEM/ODM业务还面临着进入部分海外市场时间晚、市场占有率低、不利于市场开拓的风险。
应收账款回收风险
2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末公司应收账款余额分别为0.97亿元、1.22亿元、1.09亿元、1.26亿元，占当期营业收入的比重分别为7.95%、8.71%、5.40%、和
应收前五名客户的应收账款余额之和占应收账款余额的比例分别为66.76%、51.84%、53.52%、45.52%，比较集中。 如果公司主要客户的经营状况出现重大不利变化，大额应收账款可能未能及时收回。 公司存在一定的应收账款回收风险。
库存与流动资产的比率增加，存在折旧风险
报告期各期末，乖宝宠物存量账面价值分别为1.95亿元、2.85亿元、3.95亿元和4.61亿元，占流动资产的比重分别为38.88%、38.05%、48.03%、51.51%。 由于原材料鸡胸肉、鸭胸肉等价格有一定波动，聪明的宠物会在原材料价格低点进行战略储备，库存余额会进一步增加。
乖宝宠物在招股书中表示，如果市场需求达不到预期，库存将占用公司运营资金，面临降价风险，影响公司利润水平。
美国诉讼失败的风险
2020年5月15日，德克萨斯州NPIC公司( naturalpolymerinternationalcorp )起诉了乖宝美国、发行人、发行人的实际控制人秦华和发行人的其他核心人李兆伟。 案件编号为美国德克萨斯州东区地区法院第4:20-cv-401号。 在那份诉状中，NPIC对四名被告提出了以下指控。 (一)违反联邦和德克萨斯州法律盗用商业秘密； )2)非法干预NPIC主张与原员工签订的禁止竞争和保密协议。 )3)共谋盗用NPIC的商业秘密。 NPIC寻道求惩罚性损害赔偿，永久禁止被告使用NPIC的商业秘密，并要求支付不少于22.5万美元的损害赔偿金。
鉴于案件尚处于早期阶段，乖宝宠物的代理律师耶特科尔曼律所还没有从NPIC获得基础数据使其能够独立评估潜在赔偿金额；但基于耶特科尔曼律所对案件事实的了解，耶特科尔曼律所认为，如果NPIC最终能够胜诉，本案最可能的赔偿金范围 为50万美元到150万美元。该诉讼的判决结果具有一定的不确定性，发行人存在诉讼失败造成损失的潜在风险。